ROE直線下滑凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)低靡 半數(shù)上市車(chē)企營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)

十月份，各上市車(chē)企陸續(xù)公布了三季度財(cái)報(bào)。22家車(chē)企中，前三季度歸母凈利潤(rùn)為盈利的有14家，另外8家出現(xiàn)虧損。半數(shù)以上車(chē)企營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，約六成車(chē)企歸母凈利潤(rùn)下滑，9家車(chē)企營(yíng)收凈利雙降。

單家數(shù)據(jù)來(lái)看，其中，2019年前三季度，盈利最多A股上市車(chē)企是上汽集團(tuán)，約207.93億元。同一時(shí)期中，長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽轎車(chē)、北汽藍(lán)谷、小康股份和力帆股份5家系同比由盈轉(zhuǎn)虧。

然而，中車(chē)網(wǎng)仔細(xì)研究其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論頭部車(chē)企還是產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較小車(chē)企，普遍面臨凈利潤(rùn)下滑，銷(xiāo)量減少，凈資產(chǎn)收益率走低等問(wèn)題。部分車(chē)企盈利較大比例來(lái)自政府補(bǔ)貼。上市車(chē)企令人嘆息的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，反映了中國(guó)車(chē)市總體的低迷。

凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)低靡

大型車(chē)企今年普遍面對(duì)的營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重下跌，如上汽，廣汽。從單家數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年前三季營(yíng)收最高的是上汽集團(tuán)，金額約5853.45億，約占行業(yè)總營(yíng)收的55.07%。值得注意的是，營(yíng)收金額最高的上汽集團(tuán)，其前三季度的營(yíng)收增速為負(fù)值。

即便作為行業(yè)龍頭，上汽集團(tuán)集團(tuán)也遭遇了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降。其前三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比分別下滑13.25%、24.86%。

業(yè)績(jī)明顯下滑的情況下，在體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成效的指標(biāo)上，上汽亦有所滑坡。該集團(tuán)第三季度的凈資產(chǎn)收益率為8.65%，去年同期則為11.95%，若以年度為單位其下滑更為明顯，2018年上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率15.67%。

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值，在大多數(shù)情況下，企業(yè)的凈資產(chǎn)不會(huì)短期內(nèi)產(chǎn)生巨大變動(dòng)，所以這個(gè)比值更取決于凈利潤(rùn)，對(duì)于車(chē)企來(lái)說(shuō)，也就是市場(chǎng)銷(xiāo)量、單車(chē)?yán)麧?rùn)率。

據(jù)上汽集團(tuán)10月11日晚間公告，前三季度累計(jì)銷(xiāo)量441.39萬(wàn)輛，同比下降14.23%。而在銷(xiāo)量下降的同時(shí)上汽已經(jīng)多個(gè)旗下產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)促銷(xiāo)。近日，北京4S店內(nèi)上汽大眾凌渡全系促銷(xiāo)最高優(yōu)惠7萬(wàn)元。

上汽并非個(gè)例，廣汽的三季度凈資產(chǎn)收益率為7.95%，去年同期為13.49%，也是從兩位數(shù)直降個(gè)位數(shù)。長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)這一時(shí)期凈資產(chǎn)收益率也分別下降2%、7%。

持續(xù)走低的凈資產(chǎn)收益率在一定程度上說(shuō)明，汽車(chē)市場(chǎng)整體不景氣。汽車(chē)行業(yè)分析師張曉亮告訴中車(chē)網(wǎng)，車(chē)企的固定資產(chǎn)投資不會(huì)輕易變更， 一旦市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑，固定投入成本還在，但是需求驟減，會(huì)讓企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率明顯降低。

頭部車(chē)企銷(xiāo)量下滑、業(yè)績(jī)下降，只顯示國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)頹勢(shì)的冰山一角。中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-10月，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1701.2萬(wàn)輛和1717.4萬(wàn)輛，同比分別下降12.1%和11%。銷(xiāo)量不振致使2019年汽車(chē)行業(yè)前三季度的歸母凈利潤(rùn)，已不及2016年同期的六成。

政府補(bǔ)助成車(chē)企救命稻草?

報(bào)告數(shù)據(jù)指出，車(chē)企如今仍舊面對(duì)整體下滑趨勢(shì)。除了個(gè)別案例，一個(gè)虧字足以形容今年的大環(huán)境。 只有江淮汽車(chē)、比亞迪等少數(shù)車(chē)企的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。盡管這類車(chē)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量仍有待提升。

以江淮汽車(chē)為例，前三季度預(yù)計(jì)盈利1.24億元，同比增長(zhǎng)159%，但高增長(zhǎng)離不開(kāi)高比例的非經(jīng)常性損益。江淮汽車(chē)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因在于，此期間共獲得政府補(bǔ)助4.63億，其中僅靠因修建鐵路拆遷掉的集團(tuán)房產(chǎn)就獲得政府近2億補(bǔ)貼。而扣非后，江淮汽車(chē)共虧損8000萬(wàn)。

根據(jù)長(zhǎng)安汽車(chē)業(yè)績(jī)報(bào)告，2019年1-9月累計(jì)營(yíng)收為451.15億元，同比下降9.5%，其中歸母后凈利潤(rùn)為-26.6億元，與去年同期相比暴跌328.83%;扣非后凈利潤(rùn)降至-35.33億元，同比大幅減少22328.47%。前三季度長(zhǎng)安汽車(chē)非經(jīng)常性損益為8.72億元，包括計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助7.62億元。

北汽藍(lán)谷，雖然其前三季度營(yíng)收增幅在22家車(chē)企中最高，但歸母凈利潤(rùn)虧損2.7億，且公司在三季中表示“受新能源汽車(chē)推廣補(bǔ)貼退坡幅度較大的影響”，預(yù)計(jì)2019全年凈利潤(rùn)可能虧損。

而比亞迪更是依賴非經(jīng)常性損益的佼佼者，根據(jù)2018年財(cái)報(bào)，比亞迪獲得20.73億元補(bǔ)貼資金，約占凈利潤(rùn)的75%。2019年上半年比亞迪獲得7.09億元補(bǔ)貼資金，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的48.76%。

對(duì)此，有汽車(chē)行業(yè)分析師對(duì)中車(chē)網(wǎng)表示，比亞迪可獲得高額政府補(bǔ)貼，與地方政府可給予慷慨財(cái)政支持有關(guān)。受地方財(cái)政的影響，像深圳這樣的沿海城市可能會(huì)為車(chē)企提供較為可觀的補(bǔ)助。而長(zhǎng)春這樣的城市，則無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)大幅度的補(bǔ)貼。

大型汽車(chē)集團(tuán)亦收到高額政府補(bǔ)助。上汽和廣汽2019年前三季度收到的額政府補(bǔ)貼，分別高達(dá)19億元、20億元

針對(duì)車(chē)企是否依賴政府補(bǔ)貼?有行業(yè)分析師向中車(chē)網(wǎng)透露，這更多取決于獲取補(bǔ)貼的車(chē)企本身核心競(jìng)爭(zhēng)力如何。如上汽，廣汽這樣的大型車(chē)企，核心營(yíng)收并非來(lái)自政府補(bǔ)貼，而是自身的其它舉措可以收到政府支持，例如汽車(chē)出口，研發(fā)補(bǔ)貼，車(chē)牌計(jì)劃等等。而對(duì)于扣非后虧損車(chē)企，若失去政府補(bǔ)貼，其經(jīng)營(yíng)可能難以為繼。

結(jié)語(yǔ)：國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)雖然早不再是高毛利產(chǎn)業(yè)，但仍被認(rèn)為投資價(jià)值高，主要源于其凈資產(chǎn)收益率可觀。吉利汽車(chē)2018年凈資產(chǎn)收益率就達(dá)到27%。然而，在行業(yè)日漸蕭條之下，其凈資產(chǎn)收益率已逐漸走低。在此情形下，部分車(chē)企轉(zhuǎn)向依靠政府補(bǔ)貼維持生存，但抱著的孩子養(yǎng)不大，要想不在行業(yè)凋零期出局，車(chē)企還需苦練內(nèi)功，從市場(chǎng)獲得利潤(rùn)